近两年，美债交易一直在经济“硬着陆”“软着陆”“不着陆”的预期之间反复摇摆（图18），利率走势相对波折。尽管今年9月美联储以50bp的幅度开启了降息周期，但降息落地后美债利率不降反升，与政策利率出现背离。